固定资产投资下降工程机械利润受挤压矿砂
2022-06-28 09:27:13 山鼎机械网
固定资产投资下降 工程机械利润受挤压
随着宏观调控的逐步深入，我国固定资产投资的增速已经开始大幅下降。统计数据显示，2008年1月-6月名义城镇固定资产投资增速为26.82%，扣除价格因素后实际增速为16.8%，较去年同期23.2%的实际增速减少了6.4个百分点。固定资产投资下降，必然会使身处产业链上游的工程机械上市公司未来利润受到挤压。
当前，各方观点虽有分歧，但较为集中地认为：以房地产市场为主的产品需求是支撑工程机械行业发展的重中之重，这一需求面临下滑和萎缩的风险越来越大；而企业能否取得足够的信贷支持，则将在某种程度上决定着其在未来两到三年的生死存亡。
毛利率下降苗头隐现
今年1-6月，工程机械行业的产销量与产销值仍然维持高位增长，但同比增速有所放缓。与此同时，出口增长也保持强劲态势。不过，目前出口交货值仅占全行业销售产值的9.55%,因此，近期行业的营收增长还主要取决于国内市场的需求。受宏观调控影响，固定资产投资和信贷增速回落，工程机械行业的增长近期也将放缓。
东方证券周凤武指出，上半年钢材等主要原材料价格飙升，导致行业在销售高速增长的同时总体毛利率下滑。如果原材料价格继续维持高位，工程机械行业下半年的整体获利能力将进一步下滑，利润增长慢于收入增长的趋势会继续维持。
获利能力的下滑从多家企业的中报里可窥见一斑。国内工程机械企业龙头之一的三一重工(600031,股吧)（600031）今年中报显示，其混凝土机械类产品毛利率下降了4.87%，其他类下降了1.18%，工程机械行业综合毛利率下降了4.51%。实际上，整个工程机械行业都出现了类似的情况：柳工(000528,股吧)(000528)的综合毛利率下降了2.81%；徐工科技(000425,股吧)(000425)压实机械毛利率下降了2.34%，路面机械下降了1.83%。至于中联重科(000157,股吧)(000157)起重机械产品毛利率上升和山推股份(000680,股吧)(000680)因技术创新导致相关产品毛利率比上年有较大增加，则被认为并不具备行业代表性。
海通证券分析师叶志刚认为，这些数据表明，在经历2006年和2007年的较快增长后，工程机械行业又迎来了一个调整期，预计今年的最低点会出现在三季度，而现在则是调整的开始。
与三一重工一样，柳工上半年实现营业收入55.68亿元，比去年增长45.06%，但这却只是一个表面繁荣，与其相对应的是其综合毛利率减少2.81%。下降比较明显的则是徐工科技，其上半年营业收入19.57亿元，只较去年同期增长9.40%；净利润102.4万元，同比下降94.92%。在徐工科技压实机械、路面机械和铲面机械三大产品中，只有铲面机械的营业收入比去年增长明显，上升了16.54%，而压实机械只有1.43%的升幅，路面机械营业收入还比去年下降了32.49%；毛利率下降也比较明显，压实机械减少了2.34%，路面机械下降了1.83%，只有铲面机械增加了0.81%。
成本压力加大是毛利率下降的主要原因。从成本构成来看，工程机械行业直接钢材采购成本占总成本的比例约为20%左右，加上上游零部件用钢材，则钢材成本占总成本的比例约为50%左右。虽然企业可以通过加强管理、改善工艺以及向上游零部件企业转嫁和向下游用户转移等，来缓解原材料成本上涨的压力，但这是有一定限度的，短期内上游原材料价格的大幅上涨，必然带来行业盈利能力的下降。2008年以来，钢材价格同比累计涨幅高达40%，不考虑企业自身消化与向上下游转嫁因素，将会影响行业毛利率水平大约16个百分点。另外，持续的劳动力成本上升也给行业增加了成本压力。
由于存货周转影响，原材料价格上涨对行业毛利率的影响一般会有1-3个月的时滞，行业毛利率水平与钢材价格存在明显的负相关。因此，周凤武预计，今年三季度行业毛利率水平仍存在一定的下行空间。
行业调整是否来临
面对上半年固定资产投资增速放缓的影响，工程机械行业将面临一系列的挑战，但是否就可断言整个行业的“拐点”已经来临呢？
中银国际分析师史祺表示，前两年工程机械行业的增速最快，今后有可能回归往年正常水准，即保持20%左右的年增速发展。
记者统计发现，2007年第3、4季度工程机械行业呈现出难得一见的淡季旺销局面，销售产值的全年累计增速为44.22%，和2007年上半年增速45.69%相当。而今年一季度行业增长率高达51.15%，二季度增速开始放缓。对于今年第3、第4季度能否延续去年的淡季旺销的局面，业内人士表示，这还有待进一步观察，但如果不能呈现淡季旺销局面，则行业今年全年的增长状况堪忧。
叶志刚则认为，根据他们跟踪的情况，目前整个市场销售情况都不太好，产品需求已经放缓。“不仅国内如此，欧美市场的情况更糟糕，这种情况至少还要持续一两年。而且钢材的价格一直维持在高位，这对企业毛利率的影响比较大。”
叶志刚说，工程机械行业三季度的情况可能还要更糟糕，因为很多企业都是在二季度采购的钢材，而这正是钢价的高点位置。还有些企业正在扩张产能，这些都是负面因素。
平安证券王合绪则认为，国内经济不确定的因素还很多，而国际环境比2004年和2005年时还糟糕，尤其是房地产市场的低迷对工程机械带来极大的影响。
“2004年和2005年有段时间，不少企业甚至出现净利润负增长的情况，但是2006年和2007年突然好转，这次的调整应该不会比那时厉害，而且像三一重工等不少企业这两三年实力壮大很多，抗风险能力比之前也强。”王合绪表示。
一般来说，工程机械行业的下游需求来自于各类建筑公司和施工企业。上海证券平敬伟表示，行业中受到房地产行业降低开工项目影响较大的，主要集中在挖掘机、桩工机械和混凝土机械上。
但据统计，混凝土机械1-6月累计生产123008台，同比增长47.54%，比去年同期增速提高了1.79个百分点，比1-5月的40.47%增长了7.57个百分点，是工程机械行业中增速最快的一个子行业。
周凤武称，市场普遍认为，受房地产市场低迷的影响，混凝土机械的市场前景不容乐观。但7月份的数据和这一普遍观点存在着很大的差异，可能的原因是新开工项目的负增长还未传导到生产环节，另外一个因素可能是海外市场出口的高速增长。
而更让分析师们担心的是，像三一重工、柳工和中联重科这些成长比较快的企业，近期的扩能和并购大动作与行业调整相遭遇。“如果说三一在印度和美国设生产基地不一定是以经营为主要目的，而是一种探路的话，中联收购世界三大混凝土机械制造商之一的意大利CIFA100%股权，可能会面临一些挑战。一方面收购价格比较高，估值是否合理业界存疑；另一方面欧美经济在衰退，市场需求面临着萎缩。”叶志刚表示。
一般来说，国内工程机械企业在一些细分行业中已做得很好，发展空间有限，要想做大做强必须要进入其他的领域，这是肯定的，最简单的方法就是并购，但是这却要看收购时点，在行业低潮时或者一些企业破产倒闭时出手较为合适。
信贷规模决定企业生死
中国机械工业联合会的数据显示，工程机械行业的下游需求来自于各类建筑公司和施工企业，这些企业对信贷的依赖度较大。而且建筑行业广泛使用的按揭销售模式也对信贷规模相当敏感，因此，行业的销售与信贷规模也存在着正相关关系。
现金流的日趋紧张是今年工程机械企业中报的一大共性。今年上半年，工程机械板块公司的平均每股经营活动净现金流量为-0.16元，剔除季节性因素，机械板块的经营性现金流状况逐渐下滑；企业的资产负债率也呈现逐步提高的趋势，企业的经营环境出现不利变化。虽然平均每股现金流量仍为正值，企业筹资情况仍属正常，但在当前信贷相对紧缩的情况下，如此的现金流状况仍然值得警惕。
1-6月广义货币M2同比增长17.37%，比去年同期的17.06%加快0.3个百分点，但比1-5月的18.07%减少了0.7个百分点。另外，工程机械购买者较为依赖的短期贷款也出现增速趋缓，增长率自年初的16.47%逐步减少至1-6月的12.67%，也比去年同期的15.58%下降了2.9个百分点。
据此，招商证券胡鲁滨认为，紧缩调控已取得良好效果，预计从2008年下半年开始，货币政策尤其是信贷政策将重新定位。同样，周凤武也认为，在当前我国信贷实行结构性调整的前提下，信贷增长对工程机械行业的拉动效应将有所减弱。